프로젝트 파이낸스(PF)가 부실해지는 이유

프로젝트 파이낸스란 무엇인가?

프로젝트 파이낸스(Project Finance) 또는 프로젝트 파이낸싱은 특정 프로젝트의 수익성을 담보로 자금을 조달하는, 말 그대로 건축 프로젝트의 성공 가능성을 보고 대출하는 금융 기법을 말합니다. 이는 주로 대규모 인프라 프로젝트, 에너지 개발, 천연자원 개발 등에서 많이 사용됩니다. 보통 사업자가 금융권에 자금을 대출받거나 보증을 받을 때 이 프로젝트 파이낸스, 프로젝트 파이낸싱이라는 개념이 적용됩니다. 토지 확보 등 특정 목적을 위해 중간 단계에서 2주에서 3년 동안 조달하는 단기 자금인 브릿지론( bridge loan, bridging loan)과는 다른 개념인 프로젝트 파이낸스는 다음과 같은 특징을 가집니다:

1. 비소구금융(non-recourse loan): 프로젝트 자체의 수익성을 기반으로 자금을 상환하기 때문에, 프로젝트가 실패할 경우 대출자는 프로젝트 자산 외의 추가 담보를 요구할 수 없습니다.
2. 리스크 분산: 프로젝트에 참여하는 다양한 이해관계자(스폰서, 대출자, 보험사 등)들이 리스크를 분산하여 부담합니다.
3. 복잡한 계약구조: 다수의 계약과 협약이 얽혀 있으며, 법률적, 재무적 구조가 매우 복잡합니다.

프로젝트 파이낸스의 실행 과정

프로젝트 파이낸스는 다음과 같은 단계로 실행됩니다:

1. 기획 및 타당성 조사: 프로젝트의 경제적, 기술적 타당성을 평가합니다. 이 단계에서는 시장 조사, 기술적 분석, 수익성 분석 등이 이루어집니다.
2. 구조 설계: 프로젝트의 재무 구조, 법적 구조, 계약 구조를 설계합니다. 이 단계에서는 대출자, 투자자, 보험사 등과의 협상이 포함됩니다.
3. 자금 조달: 필요한 자금을 조달합니다. 주로 은행 대출, 채권 발행, 주식 발행 등의 방법을 사용합니다.
4. 건설 및 운영: 실제 프로젝트를 건설하고 운영합니다. 이 단계에서는 건설 관리, 운영 관리, 수익 관리 등이 포함됩니다.
5. 상환 및 종료: 프로젝트가 수익을 창출하면, 그 수익으로 대출을 상환하고 투자자에게 배당을 지급합니다. 프로젝트가 종료되면 계약에 따라 자산을 처분하거나 운영을 지속할 수 있습니다.

프로젝트 파이낸싱은 일체의 담보가 없는데 이는 사업 자체가 채권의 담보가 되기 때문입니다. 따라서 금융기관이 개발계획에서 업체의 사업 수행 능력 등 전 분야에 걸쳐 면밀한 심사를 진행하는데요. 수익성이 높은 반면, 위험성이 높아 일반 기업 대출에 비해 금융 비용이 많이 듭니다. 그리고 워낙 대규모 사업이다 보니 다수의 금융기관이 자금을 분담하여 융자하는 협조융자 형식을 취하며, 시공을 맡게 되는 건설사와는 별도로 프로젝트만을 위한 회사(시행사, 즉 SPC:특수목적법인)를 설립하여 자금을 직접 지원하는 형식을 취하게 됩니다. 

 

출처 : 금융사전

 

프로젝트 파이낸스의 부실 원인

 

프로젝트 파이낸스가 부실해지는 주요 원인은 다음과 같습니다:

1. 수익성 예측 실패: 프로젝트의 수익성이 예상보다 낮아지면, 대출 상환이 어려워집니다. 이는 시장 수요의 변동, 가격 하락, 운영 비용 상승 등으로 발생할 수 있습니다.
2. 건설 지연 및 비용 초과: 프로젝트 건설 과정에서 예기치 못한 문제로 인해 공사 지연이나 비용 초과가 발생할 수 있습니다. 이는 전체 프로젝트의 수익성에 악영향을 미칩니다.
3. 법적 및 규제 리스크: 프로젝트가 운영되는 국가나 지역의 법적, 규제 환경이 변동하면, 프로젝트 진행에 차질이 생길 수 있습니다. 이는 특히 정치적 불안정성이 높은 지역에서 더 큰 문제가 됩니다.
4. 재무 구조의 취약성: 프로젝트 파이낸스는 고도로 레버리지된 구조를 가지므로, 작은 수익성 변화에도 큰 영향을 받을 수 있습니다. 높은 부채 비율은 프로젝트의 재무 안정성을 저하시킬 수 있습니다.
5. 기술적 리스크: 새로운 기술을 도입하거나 기존 기술을 확장하는 프로젝트의 경우, 기술적 문제로 인해 프로젝트가 실패할 위험이 있습니다.
6. 높은 이자율과 수수료: 위험 부담이 높기 때문에 이에 대한 비용이 상승해 높은 대출 이자가 적용됩니다. 불과 2~3년 전만하더라도 6~7% 내외였던 PF 이자율이 2024년에는 10% 이상 뛰기도 했습니다. 그리고 주선 수수료, 취급 수수료, 참여 수수료, 연장 수수료 등 각종 수수료가 요구되기도 하는데, 많게는 대출 금액의 25%나 떼어간다고 합니다.  

결론

프로젝트 파이낸스는 대규모 프로젝트를 위한 중요한 금융 기법이지만, 그 복잡성과 리스크로 인해 부실 위험이 존재합니다. 성공적인 프로젝트 파이낸스를 위해서는 철저한 타당성 조사, 신중한 구조 설계, 효과적인 리스크 관리가 필수적입니다. 각 이해관계자들은 이러한 리스크를 인지하고 대비책을 마련하는 것이 중요합니다.